近日，恐龙园发布2018年年报。对比往年，不难发现恐龙园自2018年以来，在资本层面的动作更加频繁。其中，模块化娱乐成为恐龙园布局重点，不仅出资设立子公司，还通过收购、增资等方式继续加码。然而，融资渠道单一、融资能力弱，仍然是制约恐龙园发展的原因之一。

上市失败，恐龙园抓紧“内修”

4月16日，恐龙园文化旅游集团股份有限公司（以下简称“恐龙园”）发布2018年年报。报告期内，恐龙园业绩保持整体上升态势，实现营收5.8亿元，同比增长13.04%；净利润8752万元，同比增长19.56%；扣非净利润为7960万元，同比增长18.78%。

除了业绩的增长，对比往年，不难发现恐龙园自2018年开始动作频频。在经历上市失败后，恐龙园或正在抓紧“内修”。

恐龙园“内修”的一大重点即“模块战略”。恐龙园的模块战略由其董事长沈波于2015年提出，在他看来，目前主题公园市场出现了“极大化”和“极小化”趋势，故于2015年提出“大模块娱乐”和“小模块娱乐”战略。大模块即例如上海迪士尼度假区、广州长隆旅游度假区等投资体量大、规模大、回报周期长的旅游项目；小模块即演艺中心、家庭娱乐中心、主题酒店等投入少、规模小的项目。

2018年至今，恐龙园的诸多布局也与此有关。2018年5月，恐龙园宣布出资90%设立常州恐龙人模块文旅发展有限公司（以下简称“模块文旅”），进一步发展公司创新型模块文旅产品“恐龙人俱乐部”家庭娱乐中心。9月，上海模块龙文化发展有限公司成立，计划在上海开展文化科普、探索体验、展览展示及相关服务。2019年3月，恐龙园宣布通过子公司收购上海模块龙文化发展有限公司60%的股权，并向该公司提供借款，用于上海恐龙人俱乐部建设。4月，恐龙园子公司再向上海模块龙文化发展有限公司增资500万元。

恐龙人俱乐部扛起小模块大旗

联系此前上市失败的经历，不难理解为何恐龙园如此看重模块化娱乐。有分析指出，因园区数量少、收入稳定性不足等原因，恐龙园业绩在2015年-2017年间未能实现稳定增长。持续盈利能力受到质疑，成为恐龙园未能过会的原因之一。在此背景下，寻求一个稳定且易规模化的收入来源，成为合情合理的选择。

北大文化产业研究院副院长陈少峰表示，室内主题公园投资额度小，获利难度较低，且不像室外主题公园易受天气限制，通过门票、内容体验、餐饮等诸多组合后，便可成为一个行之有效的商业模式，便于复制。但2018年才成立的模块文旅，尚未向恐龙园贡献利润。年报显示，2018年模块文旅净亏损150.7万元。

目前，恐龙人俱乐部已成为小模块文旅战略的代表项目。据官网信息，恐龙人俱乐部是恐龙园推出的青年社交平台，包括恐龙人俱乐部主题餐厅、真人CS、密室逃脱、侏罗纪高尔夫等多项体验内容。

不过，恐龙人俱乐部的扩张速度并不算快，三年仅开业两家。公开资料显示，2016年，首家恐龙人俱乐部开业，位于迪诺水镇、中华恐龙园入口处，依托中华恐龙园客流。第二家则在2019年2月于上海开业，位于一家商业广场。有分析指出，恐龙人俱乐部的落地速度，除了品牌积淀因素外，或也与上市失利有关。据了解，恐龙园募资的目的之一便是投资建设3家直营俱乐部。

资本性资金来源单一，恐龙园融资靠银行

除了模块文旅，恐龙园也在尝试多业态综合布局。从2018年7月恐龙园正式由“常州恐龙园股份有限公司”更名为“恐龙园文化旅游集团股份有限公司”，便可见其决心。

2018年5月，恐龙园宣布，拟与湖北省交通投资集团有限公司共同出资设立湖北交旅发展有限公司，尝试“交通+旅游”。2019年1月，在恐龙园的“交通+旅游”模式下，首个恐龙主题的高速服务区芳茂山服务区投入试营业。

在大模块上，恐龙园也进行了布局。2018年7月，恐龙园宣布收购常州环龙酒店管理有限公司100%股权，并将该公司旗下的迪诺水镇精品酒店改造为恐龙人俱乐部酒店，以实现公司景区和自有住宿产品的结合发展。

不过，在恐龙园大小模块战略不断推进之际，挡在恐龙园面前的依然是资金问题。上市失败近一年后，恐龙园资本性投入的资金来源依然是自身积累和银行借款，融资渠道较为单一。2018年，恐龙园的长期借款为5000万元，同比增长900%；短期借款1.8亿元，同比增长12.49%，以上借款均为银行贷款。

在申请上市时，恐龙园方面也承认，由于公司尚未进入资本市场，其融资渠道有限，资产负债率水平较高。资金不足已影响了园区新项目建设、异地扩张和创新业务拓展。融资能力较弱已成为制约公司进一步发展的重要瓶颈。

新京报记者 郑艺佳 编辑 王真真 校对 李立军